瑞芯微(603893)：24Q3营收再创新高 新品放量未来增长可期

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司营收21.60 亿元，同比+48.47%；归母净利润3.52 亿元，同比+354.90%；扣非净利润3.43 亿元，同比+417.14%。其中单季度Q3 营收9.11 亿元，同比+51.36%，环比+29.12%；归母净利润1.69 亿元，同比+221.68%，环比+46.75%；扣非净利润1.67 亿元，同比+224.03%，环比+50.32%。


　　AIoT 全线需求群体性增长，Q3 营收创单季度历史新高：2024 年前三季度公司AIoT 各产品线需求呈现群体性增长，尤其是在汽车电子，以及工业、行业类、消费类等市场的提升，叠加第三季度是行业传统旺季，公司Q3 营业收入创下单季度历史新高。2024 年前三季度公司毛利率为36.52%，同比+1.71pct；净利率为16.29%，同比+10.97pct。24Q3 毛利率为37.34%，同比+1.26pct，环比+0.48pct；净利率为18.54%，同比+9.81pct，环比+2.22pct。


　　通过产品结构的调整和供应链的支持，公司毛利率已企稳并开始进入上升通道。费用方面， 2024 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.94%/3.16%/18.80%/-1.34%，同比-0.25/-1.93/-8.76/-0.37pct。


　　新品上量贡献弹性，汽车电子业务快速增长：公司发挥AIoT 芯片“雁形方阵”布局优势，以RK3588 系列为旗舰，在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳，并发挥NPU 在AI 算法实现上的优势，促进在AIoT 多产品线的占有率持续提升。同时，公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B 等快速导入目标领域的头部客户，形成了新的增量，并将在未来持续释放增量价值。2024 年公司在汽车电子多产品线取得突破进展：在智能座舱领域，RK3588M 的定点客户和项目数量均大幅增加；在仪表盘、车机中控、行车记录仪、MDVR、CMS、车载娱乐电子等产品上，公司多款产品持续导入更多车型，不断扩大市场份额；在车载音频领域，公司快速推进RK2118M 的上车测试和量产。目前汽车电子各产品线整体进展顺利，今年前三季度公司在汽车电子领域的前装及后装各类产品均实现快速增长。


　　端侧AI产品矩阵丰富，新品进展顺利：公司聚焦AIoT 领域，在AIoT 核心技术、算法、产品应用、场景方案方面积累深厚，是国内AIoT 产品线布局最丰富的厂商之一，拥有广泛的客户群体及生态伙伴。在端侧AI 领域，公司人工智能应用处理器芯片包含RK3588 系列、RK3576 系列、RK3568 系列、RK3562 系列、RV1109/RV1126 系列、RV1106/RV1103 系列等，内置不同性能层次的CPU、GPU 内核，以及从0.2TOPs 到6TOPs 的不同算力的自研NPU，充分满足不同市场、不同水平的算力需求。今年3 月发布的新产品RK3576在第二季度已与部分目标场景的头部客户共同快速完成终端产品的研发、量产工作，下半年已进入量产爬坡阶段。目前公司主推的RK3588M 是国内少数能媲美国外一线产品的智能座舱SoC 芯片，性能优异，一芯带多屏、端侧AI等能力突出，目前已有多款搭载RK3588M 的车型量产，并且与多家头部车厂的更多后续车型正在合作开发中。新产品RK3576M 也正在进行客户导入，将进一步扩大公司产品在智能座舱的市场份额。


　　维持“买入”评级：公司各产品线呈现出群体性增长的态势，为全年业绩增长打下坚实基础，多款新品有望在下半年放量贡献业绩，公司未来成长动能充足，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为5.05 亿元、7.50 亿元、10.72亿元，EPS 分别为1.21 元、1.79 元、2.56 元，对应PE 分别为67X、45X、32X。


　　风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，行业竞争加剧风险，研发进展不及预期。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司