富临精工(300432)：铁锂业务转好 加码机器人部件

公司为国内传统精密零部件龙头，同时切入新能源铁锂正极材料与新能源汽车智能电控等零部件赛道。23 年公司业绩受到碳酸锂价格大幅下跌影响而承压，24 年以来，随着锂价企稳同时公司高压密新品出货加速，铁锂材料业务自Q3 开始迎来盈利拐点。我们看好公司铁锂+汽零双业务并驾齐驱，实现双轮驱动，保障长期业绩增长，维持“买入”评级。


　　传统零部件提供利润基本盘，智能电控及增量零部件加速释放公司传统零部件业务19-23 年稳步增长，营收CAGR 达5.2%。公司积极争取国内主流自主品牌的海外出口传统业务，巩固市场份额，我们预计传统零部件业务未来几年仍将实现稳步增长。公司在新能源车汽零业务上有扎实的技术和布局，与下游上汽、广汽、比亚迪、华为、联合电子、吉利、长城、蔚小理等头部客户深度合作。公司紧跟新能源汽车智能化、电动化转型步伐，新能源智能电控及增量零部件业务有望实现快速增长。


　　铁锂差异化定位中高端市场，上下游深度合作保障业绩增长公司独创采用固相法+草酸亚铁制作磷酸铁锂，产品压实密度高，循环衰减较少；且持续通过研发创新匹配下游中高端需求，顺应新能源汽车行业快充趋势推出磷酸铁锂快充产品，出货量提升速度明显。公司下游与大客户宁德时代深度合作，24 年8 月公司与宁德签署协议，获25-27 年每年至少14万吨的磷酸铁锂材料订单，为公司出货量提供有力支撑。一体化方面，公司积极布局锂、磷等原料端，保障原料端稳定供应以及推进降本。


　　积极布局人形机器人产业，进一步延伸精密智造产业汽车减速器和机器人减速器在精密机械加工技术工艺和精密齿轴等相关设备方面具有转化通用的基础条件，公司基于汽车零部件的生产制造经验，向人形机器人领域延伸，有望打开成长空间。24 年10 月公司公告拟与智元机器人等成立合资公司，共同开发人形机器人市场应用。公司已拓展谐波减速器和行星减速器平台的电关节产品，样机方案已完成并进行小批量生产。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司24-26 年归母净利润 4.44/9.62/12.00 亿元，磷酸铁锂、汽车零部件及配件业务25 年净利润分别为4.20/5.42 亿元。参考磷酸铁锂材料与汽车零部件及配件业务可比公司25 年Wind 一致预期下PE 均值31.3x/25.5x，分别给予两块业务2025 年31.3x/25.5x PE，目标价22.10 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游新能源汽车销量不及预期；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧导致盈利能力不及预期。

□.申.建.国./.边.文.姣./.陈.爽    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司