九号公司(689009)2025年更新系列(1)：电动两轮车-智能化和情感价值全新升级 聚焦新客群以及全生命周期服务

两轮车产品功能价值和情绪价值全新升级，维持“买入”评级公司发布真智能3.0，对产品智能化全新升级并推出情感价值功能。产品智能化以及情感功能升级外，营销端开始聚焦新客群，服务聚焦用户全生命周期，我们认为有助于巩固公司中高端市场地位的同时将进一步拓宽用户群。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润11.59/16.97/24.49 亿元，对应EPS 为16.17/23.68/34.18 元，当前股价对应PE 为30.2/20.6/14.3 倍，维持“买入”评级。


两轮车发布真智能3.0，产品功能价值和情感价值迎来全新升级近日公司在真智能2.0 基础上推出3.0 系统，继续聚焦安全性和个性化，产品智能化和情绪价值迎来全新升级。智能化方面，推出ESP 车身稳定系统（整合ABS+TCS+EBD）、AI 视觉辅助系统（提供盲区监测、碰撞预警、异动哨兵等功能）、Moledrive 2.0（对助力推行、OTD、一键倒车进行升级），进一步提升用户骑行安全性。其中ESP 和AI 视觉辅助系统预计将率先在高端车型普及，未来TCS 和ABS 也将继续下放。情绪价值方面，推出个性化主题商城（自定义皮肤等）、情绪盲盒以及智能部件联动生态，提升用户个性化体验。随着智能升级以及产品情绪价值功能推出，我们认为一方面有助于巩固公司中高端市场地位，另一方面有望通过为两轮车注入情感价值和社交属性拓宽用户群。


产品智能化和情感功能升级外，营销开始聚焦新客群、服务聚焦全生命周期产品智能化以及情感价值功能升级外，公司在营销侧重也有变化同时着重提升服务质量。营销聚焦女性客群，公司率先宣布与蛋仔派对联名，将在爆款Q 系列基础上推出蛋仔派对联名款产品（Q85c/Q80c/Qz Mix），除整车涂装外还搭配了一系列同款联名周边，如联名头盔、NFC 钥匙卡、主题UI 和主题音效等。我们预计后续还将针对女性用户推出具备情绪价值和安全性的产品。服务聚焦全生命周期，售前搭建数字化平台，售中计划通过全国补能网络以及紧急呼叫中心提升用户体验，售后预计将较大幅度提升质保体系（三包件、非三包件、轮胎等）。


风险提示：新品销售不及预期；渠道开拓不及预期；汇率波动风险等。

□.吕.明./.周.嘉.乐./.林.文.隆    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司