乐歌股份(300729)：海外仓逐步提高利润率

公司发布2024 业绩预告


　　公司预计2024 归母净利3-3.4 亿元，同减46-53%；扣非后归母1.8-2.1 亿元，同减17-29%；


　　其中24Q4 归母0.35 亿-0.75 亿，同减36%-70%；扣非后归母0.40 亿-0.70亿，同减29%-60%；


　　2024 业绩减少系：


　　1、2024 年公司小仓换大仓处于收尾阶段，相比2023 年出售海外仓的非经常性收益大幅减少。2、2024 年公司探索新模式、新业务，新产品研发投入大幅增加，研发、营销、IT 人员增加较多。3、2024 年海外仓运营面积同比大幅增加，受新会计租赁准则租金前置影响，以及新仓货架安装过程较长，库容需要逐步释放和爬坡。4、2024 年海运费整体处于高位，影响跨境电商业务利润。


　　2025 年智能家居以及海外仓业务齐头并进


　　智能家居业务围绕健康办公、智能家居场景，扩新品、扩渠道，确保一定的收入增长。海外仓业务，将通过合理利用现有仓库、提升海外仓的库容使用率，加强精细化管理，提高海外仓利润率。


　　2024 年公司海外仓新开仓面积较多，同时行业整体处于大幅扩仓状态。主要原因是美国线上消费旺盛，电商渗透率不断提升，海外仓需求增多。公司2024 年末海外仓库容率70%左右，2025 年主要通过货架搭建等，释放库容，提升库容利用率，视情况可能小幅扩仓。


　　公共海外仓竞争优势或逐步显现


　　自有货量与客户货量同步积累，增强规模化优势，以及跨境物流产业链上下游议价能力。依托上市公司背景和良好口碑，坚持合规运营，成为中大件跨境电商卖家的首选。持续完善物流网络和仓内自动化、信息化建设，仓库运营能力不断提升。提前低成本储备5000 亩工业物流用地，未来通过自建海外仓，降低运营成本，形成独有的竞争壁垒。


　　调低盈利预测，维持“买入”评级


　　基于24 年业绩预告，我们调整盈利预测；预计24-26 年营业收入为51.1/62.6/75.8 亿元，归母净利润3.2/3.7/4.4 亿（原值为4.5/5.0/5.7 亿），EPS 分别为0.94/1.09/1.3 元/股，对应PE 为16/14/12x。


　　风险提示：海外需求不及预期；新仓爬坡不及预期；线上竞争加剧；加征关税风险等；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布年报为准

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司