澳华内镜(688212)：海外市场准入以及业务拓展进展顺利 国内业务收入增长有限

投资要点：


　　公司发布业绩预告，预计2024 年度实现营业收入为7.31 亿元到7.54 亿元，与上年同期相比，将增加5241.93 万元到7627.93 万元，同比上升7.73%到11.25%；


　　公司预计2024 年度实现归属于母公司所有者的净利润为1573 万元到2338万元，与上年同期相比，将减少3447.44 万元到4212.44 万元，同比下降59.59%到72.81%；


　　公司海外市场准入以及业务拓展进展顺利，海外业务收入较去年有一定提升，带动整体收入增长。同时，国内终端市场招采活动减少，受招投标总额下降影响，公司国内业务收入增长有限。


　　公司持续不断加强市场营销体系以及品牌影响力建设，对产品进行不断打磨与升级，持续加强对新技术、新产品的研发投入，致使销售费用、管理费用、研发费用均呈现增长趋势，增长速度大于公司收入增长速度。


　　公司预计无法完成《2022 年限制性股票激励计划》、《2023 年限制性股票激励计划》部分考核期所设定的公司层面业绩考核，于2024 年冲回之前年度累计确认的股份支付费用。


　　公司预计非经常性损益影响归属于母公司所有者的净利润约为2847 万元，主要系公司本报告期获得的政府补助收益、理财收益等。上年同期的非经常性损益金额为1336.48 万元。


　　盈利预测。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为0.19、0.92、1.15亿元，EPS 分别为0.14、0.68、0.86 元/股，基于公司是内镜领域的内资第一梯队公司，我们给予公司2025 年65-80 倍PE，合理价值区间44.23-54.44元/股，给予公司2025 年7-12 倍PS，合理价值区间48.80-83.66 元/股，综合两种估值方法，公司合理价值区间48.80-54.44 元/股，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。新品放量不达预期，设备更新采购政策落地不及预期，竞争格局加剧导致价格下降等。

□.余.文.心./.贺.文.斌./.孟.陆    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司