中国太保(601601)2024年业绩预增公告点评：投资共振 业绩持续高增

事项：


　　公司发布2024 年业绩预增公告，经过初步测算，公司2024 年度实现归属于母公司股东的净利润预计为422 亿元至463 亿元，与2023 年度相比，预计增加149 亿元至190 亿元，同比增长55%至70%


　　评论：


　　权益市场回暖，保险股共振业绩向上。公司2024 年归母净利润预计为422 亿元至463 亿元，对应同比增速约为55%至70%，有望实现超预期增长（三季报点评预测全年增速55.6%）。单四季度来看，24 年Q4 归母净利润为38.9-79.9亿元，对应Q4 单季度增速为-5%至+94%。逐季度来看，太保全年业绩主要增速支撑来自Q3。924 行情驱动权益市场回暖，保险股投资端共振带动业绩向上，预计国寿、人保、平安、财险等标的2024 年全年业绩增速亦可观。


　　24H1 增配核心权益，弹性特征在集团主体标的中占优。截至2024H1，公司固收类资产占比80.8%，其中债券55.6%；权益类资产占比15.8%，其中股票+0.6pct 至9.0%，权益型基金-0.1pct 至2.2%。虽然中国太保核心权益配置比例在整体上市险企中处于居中水平，但需注意口径差异，太保和平安以纯权益型基金计算。在集团为上市主体的标的中，太保核心权益配置比例高于人保、平安，股票资产中FVTPL 比例达到79.2%，亦高于人保、平安，因此弹性特征也更为明显。新准则下，若权益市场回暖，险企弹性特征越明显，则业绩有望领先同业。


　　低基数下寿险代理人新单显著改善，产险保持领先同业。2024 年1-12 月集团整体保费同比增长4.4%，其中寿险同比+2.5%，代理人渠道新保业务同比+6.8%，增速较中期+5.3pct。我们预计，在上半年以价驱动转向下半年量价齐驱过程中，太保寿险全年NBV 有望保持高增。产险全年同比+6.8%，增速领先同业（平安6.5%，人保4.3%），主要由非车险驱动（全年增速10.5%），全年整体COR 较前三季度或略有优化。


　　投资建议：权益市场回暖催化，投资端带动业绩增长，全年业绩或略好于此前预期。公司负债端表现亦有诸多亮点，产、寿基本面预计保持稳健增长。我们维持公司 2024-2026 年 EPS 预测值为4.4/4.6/4.6 元，给予2025 年 PEV 目标值为 0.7x，对应 2025 年目标价为46.88 元，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行

□.徐.康    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司