九号公司(689009)：两轮车新国标国补落地 割草机器人出海放量可期

经营性利润表现强劲。公司预计2024 年实现归母净利润9.5 亿-11.2 亿元，同比增长58.86%到87.29%；预计扣非归母净利润9.3-11 亿元，同比增长125%-166%。考虑到2024Q4 股权激励费用确认3500 万元，2023 年同期未达成激励目标冲回费用3000 万元、出售虬龙40%股权确认投资收益1.4 亿元，还原后公司2024Q4 经营性利润超过1.3 亿元，相较2023 年扣非利润0.65亿元翻倍依然表现强劲。


　　两轮车新国标落地，国补以旧换新加码。1 月13 日电动自行车新国标版本，8+3 个月过渡期保障旧国标车销售期可覆盖到2025 年11 月底，同时对非经营性活动的车辆取消强制北斗模块，铅酸车型车重从55kg 放宽至63kg；国补方面以湖北、江苏等地为代表，2025 年两轮车国补力度最高加码到1000元，补贴金额达新车售价30%，相较去年折扣力度16%近乎翻倍（2024 年全国电动自行车以旧换新置换138 万辆，带动销售37.4 亿元，享受补贴资金6 亿多元）；九号年初发布的真智能3.0，标志着公司率先从1.0“智”时代（近场解锁等），2.0“驾”时代（自研MoleDrive 和ABS 系统），率先进入“享”时代（Ninebot OS 操作系统、Ninebot Sight AI 视觉辅助系统和NinebotESP 车身电子稳定系统），我们估计25 年1 月九号两轮车月度终端激活数据翻倍，经营提速显著。


　　割草机器人放量可期，业务出海潜力释放。近期九号第三代无埋线割草机器人Navimow X3 系列亮相CES 展，最高可覆盖1 万平米花园面积，进一步拓展美国大花园潜力市场；此外，越野电摩Segway Dakar Race Bike 亮相、牵手宝马达成战略合作，均展示出九号在电动两轮车领域的技术实力；此外，截止2024 年12 月公司全地形车仅用四年累计出货量突破10 万台。九号在短交通和服务机器人领域积累的技术优势在各细分产品线复用价值突出，海外Segway 品牌高知名度、渠道优势及海外市场深耕，帮助公司在新类目中快速实现行业领先。


　　盈利预测。考虑到国内两轮车行业β助力，海外潜力业务增长动能释放，目前估值20 倍左右、对应PEG 显著小于1，继续维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：产品需求波动，产品结构升级不及预期，汇率及海运费大幅波动，市场竞争加剧等。

□.史.晋.星./.闫.哲.坤./.彭.子.豪    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司