金帝股份(603270)：冲压工艺专家 布局减速器精密部件

【事项】


　　为完善国际化战略布局，公司拟通过全资子公司“金帝香港”与合作方“德恩香港”共同设立子公司“迈德香港”，通过“迈德香港”在塞尔维亚地区设立子公司“迈德塞尔维亚”并投资建设生产基地，投资规模约1.5 亿元，公司间接持股比例90%。


　　近期，“迈德香港”已完成注册登记手续并取得注册部门核发材料。


　　【评论】


　　轴承产业基因深厚，保持架细分领域“隐形”冠军公司地处五大轴承产业聚集区之一山东聊城，深耕轴承行业多年并专注于轴承保持架产品开发，产品应用于风电、汽车、工程机械、工业机床、航天轨交、机器人等高端工业装备领域，主要客户包括斯凯孚、舍弗勒、恩斯克、铁姆肯等全球八大轴承公司及国内知名轴承厂商，获轴承保持架“国家级制造业单项冠军示范企业”称号，参与起草多项国家级轴承相关标准和工信部轴承行业标准。


　　汽车精密零部件聚焦传动/驱动系统，募投产能助力定点放量公司汽车精密零部件产品主要应用于电驱动系统、传动系统等关键核心汽车系统，重点客户包括蔚来、长城汽车等主流汽车厂商及全球知名汽车零部件厂商，并进入德国采埃孚、日本爱信等世界知名变速箱生产商供应体系。


　　IPO 募投 “汽车高精密关键零部件智能化生产建设项目”投资规模约3.75 亿元，达产后预计新增产能2,055 万件，主要为异步感应电机导电环、轻量化铝合金转子等产品。2024 年10 月末，公司累计获得63 个电驱系统定转子产品定点，较2024 年半年报时点增长26%，未来有望成为业绩增长主要动力。


　　研发费用递增，基于精密冲压核心工艺，开发轴承及减速器精密部件2021-2024Q3，公司研发费用分别为0.56/0.73/0.88/0.75 亿元，整体呈逐年递增趋势，并规划建设日本、欧洲、美国研发中心。此外，公司基于精密冲压工艺技术积累，进一步开发了轴承及减速器新型精密部件。


　　【投资建议】


　　公司具备深厚的轴承产业基因，在保持架细分领域处于行业领先地位，汽车零部件业务随募投产能释放有望贡献业绩增长，同时基于精密冲压工艺技术积累，布局轴承及减速器新型精密部件作为技术储备。


　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.89/17.53/21.16亿元，归母净利润分别为1.07/1.52/2.18亿元，EPS分别为0.49/0.69/0.99元，基于2025年1月12日收盘价，对应PE分别为51.35/36.42/25.34倍，首次覆盖给予“增持”评级。


　　【风险提示】


　　风电装机不及预期；


　　新产品测试验证不及预期；


　　零部件行业竞争加剧；


　　原材料价格波动。

□.周.旭.辉./.杨.安.东    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司